受加密商場降溫影響，加密貨幣來回所Coinbase四季度暴虧6.67億好意思元。

2月12日好意思股盤后，Coinbase公布四季度財報，營收下落20%至18億好意思元，降幅超出商場預期。當季錄得6.67億好意思元凈吃虧，而前年同時為13億好意思元凈利潤。

財報指出，吃虧主要來自加密貨幣執(zhí)倉和投資的浮虧計提減值。與偏弱的單季財務闡揚變成對照的是，Coinbase在2025年籌商目的上仍強調(diào)“界限與多元化”敘事。

全年總來回量達5.2萬億好意思元（同比+156%），加密來回量市占率升至6.4%（同比翻倍）。更被措置層視作“穿越周期壓艙石”的訂閱與勞動收入創(chuàng)歷史新高至28億好意思元，USDC有關(guān)收益與會員訂閱成為關(guān)節(jié)支點。

日本瑞穗分析師Dan Dolev指出，Coinbase的機構(gòu)業(yè)務闡揚強盛但摧殘者端疲軟，第一季度營收預期低于共鳴，EBITDA不足預期。商場正密切和藹這究竟是\"周期中段回調(diào)\"還是新一輪\"加密隆冬\"的開動。

盡管財報不足預期，該公司股價在盤后來回中小幅飛騰，但本年以來累計跌幅仍超40%。

這次事跡下滑響應出系數(shù)加密貨幣來回所行業(yè)面對的共同窘境。競爭敵手Gemini Space Station上周書記籌商裁人至多25%并縮減海外業(yè)務，Robinhood本周也示意其加密貨幣來回收入下落38%。

來回收入承壓，養(yǎng)殖品業(yè)務成新增長極

受第四季度加密商場舉座走軟影響，Coinbase的中樞來回收入出現(xiàn)下滑。

公司Q4來回收入為9.83億好意思元，環(huán)比下落6%。其中，摧殘者來回收入環(huán)比大跌13%至7.34億好意思元。財報自滿越來越多的來回量來自享有費率優(yōu)惠的Coinbase One付費訂閱用戶。

Benchmark分析師Mark Palmer示意:

過度依賴散戶來回不是Coinbase念念要的改日，尤其是當來回用度可能像傳統(tǒng)券商雷同逐步趨零時。

盡管如斯，CFO Haas對散戶遠景保執(zhí)樂不雅:

散戶正在逢低買入，緊要的是散戶投資者狀態(tài)邃密。

比較之下，機構(gòu)業(yè)務闡揚亮眼。盡管機構(gòu)現(xiàn)貨來回量環(huán)比下落13%，但成績于費率結(jié)構(gòu)優(yōu)化及養(yǎng)殖品業(yè)務的強盛增長，機構(gòu)來回收入逆勢環(huán)比增長37%至1.85億好意思元。

十分是Coinbase在完成對Deribit的收購后，進一步鞏固了在公共加密養(yǎng)殖品商場的指導地位。數(shù)據(jù)自滿，Coinbase在好意思國養(yǎng)殖品商場的份額同比激增4倍，Q4養(yǎng)殖品來回量更是創(chuàng)下歷史新高。

訂閱勞動成壓艙石，矜重幣USDC生態(tài)增長

若是說來回業(yè)務是Coinbase的“進擊長矛”，那么訂閱和勞動收入則是其“退避盾牌”。

2025年，訂閱和勞動收入達到28億好意思元，同比增長23%。其中，矜重幣收入成為最大亮點，莊閑和Q4單季孝順3.64億好意思元。這主要成績于平臺內(nèi)USDC平均執(zhí)有量環(huán)比激增18%至178億好意思元的歷史新高。

Coinbase正在通過深遠與Circle的合營以及執(zhí)行Base鏈，將USDC打造為鏈上經(jīng)濟的“硬通貨”。財報指出，Coinbase存儲了公共約12%的加密財富，且平臺財富在往常三年增長了3倍。

此外，付費會員勞動Coinbase One的訂閱東說念主數(shù)已靠近100萬大關(guān)，這些高粘性用戶不僅孝順了矜重的訂閱費，還通過Coinbase Card等產(chǎn)物增多了平臺內(nèi)的資金留存。

值得真貴的是，好意思國正在鼓勵的矜重幣立法草案，可能限制來回所提供與用戶矜重幣余額掛鉤的獎勵，這一變化將平直影響Coinbase與Circle的收入分紅安排。CFO Haas示意:

咱們正坐在談判桌旁，并將不竭留在桌旁，直到罷了條約。

分析師多量覺得，這部分收入利潤率更高且更可預測，是抗擊來回量波動的緊要緩沖。若是立法限制這一收入起原，將減弱公司多元化策略的中樞提拔之一。

布局改日：用度端剛性增長

為了撐執(zhí)“萬物來回所”的貪念，Coinbase在支撥方面并未手軟。

2025年全年運營用度激增35%至57億好意思元。具體到第四季度，總運營用度環(huán)比增長9%至15億好意思元。其中，時間研發(fā)、行政及營銷用度統(tǒng)共增長14%。

支撥的增長主要源于三個方面：

一是跟著USDC執(zhí)有量增多，支付給用戶的獎勵支撥大幅上升；二是收購Deribit等公司帶來的并購有關(guān)成本及攤銷；三是公共合規(guī)及法律事務的進入。

盡管用度高企，但Coinbase強調(diào)這是為了捕捉監(jiān)管明確后的商場紅利。公司在第四季度全職職工數(shù)目環(huán)比增多3%至4951東說念主，主要齊集在客服和產(chǎn)物團隊，自滿出推廣的態(tài)勢。

瞻望一季度：嚴慎樂不雅

關(guān)于2026年第一季度，Coinbase給出了相對嚴慎的事跡指引。

截止2026年2月10日，公司已產(chǎn)生約4.2億好意思元的來回收入。但在訂閱勞動方面，意象Q1收入將在5.5億至6.3億好意思元之間，低于Q4水平，主要原因是利率下行導致的利息收入減少以及加密財富價錢回落帶來的質(zhì)押獎勵下落。

為了對沖潛在的事跡波動并陳說股東，Coinbase祭出了大手筆的回購籌商。

繼Q4回購8.5億好意思元股票后，公司在2026歲首至2月10日歷間又回購了8.95億好意思元股票。加上董事會新批準的20億好意思元回購授權(quán)，Coinbase現(xiàn)在仍有約23億好意思元的回購“彈藥”。

分析覺得這種激進的本錢設立策略，為股價在漣漪商場中提供撐執(zhí)。針對近期加密貨幣商場萎縮，推敲機構(gòu)Kaiko稱現(xiàn)時處于\"熊市中點\"。但Clear Street分析師Owen Lau覺得：

價錢走勢和來回量更像是周期中段回調(diào)，而非透頂崩盤。

對Coinbase而言，加密貨幣商場的短期低迷將闡揚其多元化策略靈驗，但如恒久熊市則會再次裸露來回所收益難以完滿開脫商場周期的試驗。